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债券市场抢购热情高涨 美债收益率难逃负利率命运?

时间:2019-09-06
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债券市场急于购买,而美国债券收益率难以逃脱利率的命运?

随着全球贸易风险的增加,本周全球债券市场的热情已达到一个新的水平。

随着全球贸易风险的增加,本周全球债券市场的热情已达到一个新的水平。虽然近期全球负收益债券规模已扩大至15万亿美元,但投资者对国债的需求并未减少:30年期美国国债价格飙升,推动收益率下跌至2.22%,接近2016年7月低点为2.18% 。 10年期美国国债也跌破1.7关口至1.68%,并且也升至1.32%的三年低点。奥地利政府在2117年到期的100年期债券价格接近其面值的两倍。在这一点上购买负收益率债券似乎不再“荒谬”。

投资者涌入债券市场,导致跨国主权债券收益率跌至低位

自今年年初以来,随着全球经济放缓和贸易问题,包括美国国债在内的跨国政府债券收益率继续下跌,在美联储于7月底宣布降息后,这种下跌进一步加速。目前,至少有10个国家10个国家的政府债券收益率已经变为负数,甚至德国政府债券的收益率也降至负值。瑞银认为,面对全球低利率,投资者预计将从债券和黄金等避险资产中获得回报。加上全球经济疲弱,欧洲和美国的通胀水平很低,即使如此低的债券收益率也是一个值得投资的目标。

但随着债券利率继续下降以及负收益债券的规模扩大,投资者不禁怀疑这是否会成为经济衰退的先兆。 8年期美国10年期国债收益率一度跌至1.714%,完全抹去了特朗普在该期间的涨幅,收益率比3个月美国国债收益率低32个基点,产生了最严重的收益率曲线自2008年以来一直颠倒过来。这一经典的经济衰退指标再次点燃了市场的避险情绪。除了大量美国国债流入外,黄金价格飙升,突破1,500美元大关并触及六年高位。

随着债券市场和避险资产的飙升,全球股市陷入低迷。美国股市甚至创下5日以来的最大单日跌幅,本周一直磕磕绊绊。自美联储宣布降息25个基点以来,标准普尔500指数下跌超过3%。随着贸易摩擦的可能性增加,一些经济学家认为美国经济衰退的可能性将比过去12个月增加31%。升至35%。华尔街普遍预计美联储需要采取更宽松的政策来降低经济下行风险。高盛预测美联储将在今年两次降息。芝加哥联邦储备银行行长埃文斯7日的言论似乎也指向更宽松的利率政策选择。埃文斯表示,自美联储降息以来,全球贸易形势的不确定性给经济带来了冲击,因此需要考虑进一步的宽松政策。

市场担心美国债务将陷入负利率区间

在埃文斯的演讲之后,包括新西兰,印度和泰国在内的各国央行也宣布降息,降息的原因非常相似:防止下一次下行风险。此时留给美联储的问题是,经济前景和同行压力是否会迫使进一步开放宽松的利率政策周期以缓解贸易和全球降息的影响。比美联储更焦虑的投资者已经在美联储之前下注,并将在下一次降息,有些人认为美联储明年甚至会将利率降至零。随着债券收益率进一步下跌,美国国债收益率可能无法摆脱利率的下滑。贝莱德(BlackRock)全球封闭式收益投资官里克里德(Rick Rieder)表示:由于美联储未来可能采取更宽松的利率政策,我们预计未来很长一段时间内它将处于较低的利率环境。债券收益率有可能进一步下跌。目前联邦基准利率期货的定价显示,投资者预计美联储将来会有更大幅度的降息。

另一方面,一些投资者担心美联储连续降息可能引发新一轮资产泡沫并成为经济衰退的触发因素。奥克斯资本联合创始人霍华德马克斯甚至认为美联储上个月的降息是错误的。马克斯解释说:“美国经济正处于扩张的第10个年头,失业率处于创纪录的低位。事实上,美联储并不需要。更多的货币刺激措施只会进一步提振资产价格,从而降低利率。导致资产泡沫破灭,经过十年的经济扩张后,通常不会选择继续刺激经济,通常会接受经济周期的循环,让经济经历合理的经济放缓和衰退。美联储的干预打破了这一循环。“

但不是每个人都认为低利率是一件坏事。欧米茄咨询公司(Omega Consulting)分析师史蒂文艾因霍恩(Steven Einhorn)表示:“低收益率是量化宽松政策的必然结果,而不是迫在眉睫的衰退信号。我认为近期债券市场的表现基本上与经济基本面和通胀水平脱钩,更像是投资者过度反应。即使美国国债收益率进一步下跌也不意味着美国经济即将陷入衰退,这适用于欧洲国家的主权债券收益率。

孟然

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