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中联重科:19H1盈利增198% 增速有望持续领先

时间:2019-10-07
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19H1收入增长198%,竞争力增强,增长有望继续领先

该公司发布了2019年中期报告。上半年,公司实现营业收入222.62亿元人民币,同比增长51%,实现净利润25.76亿元人民币,同比增长198%,略高于预期中值。工程机械市场需求旺盛,公司竞争地位稳定,盈利能力不断得到修复,这是公司业绩快速增长的主要原因。该公司的起重机和塔式起重机业务预计将快速增长,并且其增长率预计将继续领先该行业。维持盈利预测,预期19-21年每股收益为0.52/0.62/0.71元,PE为10.1/8.6/7.4倍。目标价为6.246.76元,维持“买入”评级。

产品需求强劲,核心产品市场覆盖率提高,竞争力增强

19H1工程机械产品收入为210亿元/+ 55%,其中混凝土机械收入为75亿/+ 31%,起重机械收入为110亿/+ 95%,强劲的增长得益于:1)房地产和下游基础设施行业需求旺盛,工程机械行业需求旺盛,公司混凝土,起重机等产品的销售保持了高速增长,领先行业。据行业协会统计,上半年混凝土泵车行业销售量突破100%,搅拌车行业销售量突破25%,搅拌站行业增长30%。汽车起重机行业的销售量超过50%,塔式起重机得益于装配。建筑需求,销售增长率超过100%; 2)公司的核心产品,如混凝土泵车,塔式起重机,工程起重机等,已经扩大了市场覆盖范围,进一步增强了市场竞争力。

盈利能力恢复,资产质量改善和现金流量创下同期最高记录

19H1公司的净利润同比增长了198%,增长率为226%。净利率同比增长5.75 pct至11.55%。它受益于:1)毛利率反弹了4.41 pct至30.0%,其中混凝土机械增长了5.21 pct。起重机械增加了3.83 pct; 2)总体费用率下降,管理费用+研发/财务费用比率下降1.11/1.50 pct,销售费用比率略微上升0.21 pct。公司增量业务经营质量明显提高。股票的主要资产已全部折旧。 19H1减值准备总额为3.47亿元,其中呆账/库存价格跌幅为2.89/5.8亿元。 19H1的现金净流入为35.75亿元/+ 124%,为历史最高值。它得益于公司销售的大幅增长和付款的加强。

维持收益预测和“买入”评级

工程机械行业的需求继续超出预期,混凝土设备/汽车起重机/塔的增长速度大大快于其他子行业。维持公司盈利预测,预计19-21年母公司净利润为40.85/48.05/55.62亿元,EPS为0.52/0.62/0.71元,PE为10.1/8.6/7.4倍2019年,同一行业内资公司的平均PE值是10.36倍,而海外公司是9.69倍。预计公司的起重机和塔式起重机业务将保持快速增长,并且公司的业绩增长率预计将继续领先于整个行业。目标价为6.246.76元,对应2019年市盈率1213倍,维持``买入''评级。

风险警告:国内经济下滑超出预期;基础设施投资增速未达预期,房地产投资持续收窄。行业竞争环境恶化;新产品市场拓展不畅。减值损失的影响。

(编辑:DF515)

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